业内人士：恒大极难满足上市条件 足球连累股价

黄石球迷

　许家印过去四年点球成金，恒大不仅成为中超、亚冠双冠王，还是中超球队中赚钱的两支球队之一。但砸了20亿之后，又逢主业萎靡，许家印不愿继续烧钱。而从未触球的马云，在阿里巴巴赴美上市之际，正需要给投资者更多想象空间。

　　红色与橙色几乎淹没了整个会场。红色是恒大队服的颜色，橙色则是阿里巴巴的主打色。

　　2014年6月5日上午11时11分，阿里巴巴入股恒大足球俱乐部的新闻发布会在广州恒大御景半岛酒店举行。在恒大官方称为“俱乐部增资扩股”的动作中，阿里巴巴出资12亿，在恒大足球俱乐部中占股50%，成为第一个被引入的投资者。

　　台上许马二人言笑晏晏。许家印回忆在酒桌上给马云“下药”的过程，称第二天清醒后，两人15分钟便谈定了合作。

　　新闻发布会的当晚，淘宝手机客户端已经应景地跳出了“恒大阿里在一起啦”的卡通画。不断说自己“不懂足球”的马云，还在会上确立了球队的目标——“尽管我不知道亚冠有多么难踢，但是我认为一次亚冠(冠军)是不够的”。此时，恒大正以32分领跑中超积分榜，同时等待着8月份才进行的亚冠淘汰赛。

　　过去四年多，许家印为恒大球队砸下巨资，获得了中超和亚冠双冠王的回报，此时为何将这支前途无量的球队半数股权拱手奉人？而马云在阿里巴巴赴美上市前夕，虽早已在各相关领域展开大手笔系列收购，但进军与电商扯不上关系的足球却是第一次，这12亿的投资会给马云换来什么？

　　12亿玩球，贵吗？

　　“若以后具备条件，恒大足球将会申请上市”。

　　从2010年以1亿人民币全资收购广州足球队起，许家印在足球上的动作就一次又一次让业界感受到了“金元足球”的疯狂，以至于恒大在亚冠赛场和日本的球队交手后，有日本球迷将恒大称为“巨款请来的雇佣兵球队”。

　　4年多里恒大究竟烧了多少钱？南方周末记者依据公开资料进行了大致估算。

　　在2012年香橼报告做空恒大时，董事长许家印曾对媒体解答在足球上的投入：2010年支出1.7亿，盈利几十万；2011年支出5.3亿，亏损8000万。

　　2012年，据《21世纪经济报道》称，恒大集团董事副主席、总裁夏海钧透露，2011年赛季，恒大在足球训练基地、球赛奖金、团队成员组建等方面总投入达6亿元，并预计2012全年投资约3.7亿元。

　　但2012年的实际投入可能远超预计。签下世界杯金牌教头里皮，国内外疯狂引援，转会费、球员薪金、教练团队薪金加上恒大特色的比赛奖金，就达4.4亿元。加上运营、税务等费用，分析人士估算，全年投入在7亿元左右。《足球》报恒大跟队记者白国华在其记录恒大足球发展历程的《单刀》一书中，亦采信了相同的数字。

　　2013年，作为中超球队，恒大史无前例地获得了亚冠冠军，引爆球市。尽管总投资额尚无官方数据，但根据某网站发布的《2013中超商业价值报告》数据显示，恒大2013年的总收入超过5亿元，盈利超8000万，据此可推算其投入在4亿至5亿元。尽管中超球队并不公布财务情况，报告可能存在误差，但恒大俱乐部总经理康冰曾对媒体表示，“这份数据基本属实。”白国华则采用了7亿元的数字，并认为俱乐部可能略有亏损。

　　即便完全抛开球员和资产的溢价，按照保守估计，以上投入总和约为19亿元，若再加上已经过去的2014年前五个月的球队工资等各项支出，恒大历年投入足球俱乐部的总金额没有悬念地超过了20亿元。

　　“成本价”20多亿，而根据2014年4月发布的《福布斯》2014最具价值足球俱乐部排行榜，恒大以3.84亿美元(约为人民币24亿元)的价值跻身全球20强。这个基于资产核算，为全球豪门球队排定座次的榜单，与许家印、马云对球队价值的估算一致。

　　“(12亿买50%股份)我也不知道是贵了还是便宜了，反正我觉得是便宜了。”马云在上述发布会上说。

　　“许马会”一天之后，恒大发出的新闻素材对发布会现场的信息进行了补充，其官方稿强调，“阿里巴巴的12亿元资金不是给恒大，而是注入恒大足球俱乐部”，“恒大集团不拿阿里巴巴集团入股恒大足球俱乐部12亿元资金的一分钱”。

　　如果按照恒大所言，钱并不付给恒大集团，恒大足球俱乐部的总资产就将达到36亿。马云仅出资12亿，就以平价甚至是折价抄底的方式拿下了许家印手中中超最好球队的一半股份，似乎是捡了便宜。

　　许家印还准备将“球”传给更多人。他在新闻发布会上表示，公司计划再引进20个投资者，一家占2%。这样来使足球俱乐部有强大的资本实力，“若以后具备上市条件，恒大足球将会申请上市。”

　　可资对比的是，2013年，同样是“增资扩股”的方式，印尼财团以3.5亿欧元控制国际米兰70%股份，结束长达18年的莫拉蒂时代。欧洲大型现代化足球俱乐部的运营，多以现代公司的股份制为制度基础，深圳红钻俱乐部副董事长王奇向南方周末记者表示，“许家印想模仿的，就是这种制度

　恒大不再为足球烧钱

　　增资扩股让俱乐部得以进一步独立运营，意味着恒大集团的主营业务在努力甩掉“为足球输血”的包袱。

　　在足球上，许家印的“高举高打”给人留下深刻印象。

　　“敢砸钱，什么都要最好的。不是什么人都能做到像我们老板这么有魄力。”恒大一位内部人员对南方周末记者说。

　　但如果仅15分钟就改变了“高举高打”的战略，决定了数十亿的资本走向，“一定是有商业上面的需求，而不是所谓‘为了提高中国足球水平’。”深圳红钻俱乐部副董事长王奇说。

　　欲将俱乐部从集团主业中解放，早已在许家印的计划中。新闻发布会上他也提到，几年前就有这样的想法，只是时机未到。

　　增资扩股让俱乐部得以进一步独立运营，这意味着恒大集团的主营业务在逐步甩掉“为足球输血”的包袱。若如许家印所言，足球俱乐部吸引来“足够优秀的投资者”，乃至最终完成独立上市，则有希望彻底不再占用恒大的现金流。

　　但多位业内人士均对南方周末记者表示，由于体制环境和盈利状况，中国的足球俱乐部极难满足上市条件，独立上市的可能性微乎其微。

　　在马云入手恒大足球之前，恒大已经开始放缓对足球的“烧钱式”投资。一位俱乐部内部人士及多位熟悉恒大足球的内部员工对南方周末记者表示，尤其在夺冠之后，“砸钱的日子”过去了。合作伙伴的广告投入、俱乐部的赞助、门票收入等逐渐成为球队更重要的资金来源。

　　此外，恒大将资金专注于主业，旨在获得更多投资者的信心。

　　稍有资历的恒大员工都不会忘记2012年香橼做空恒大时的场景。香橼研究公布的恒大“罪状”之一，就是对于足球的投资，而后许家印专门进行了澄清。“作为上市公司来说，把大量的钱砸到非相关主业去，股东会认为这是不负责任的事情”，一名熟悉恒大足球的内部员工说，“所以股价上不去，和足球也有关系。”

　　尽管12亿甚至数十亿的资金，在地产巨头的超大体量中难起举足轻重的作用，但对于投资者信心的刺激与股价的推升，有积极的影响。这显然是许家印希望看到的。

　　2014年国内足球俱乐部球员二次转会窗口将于7月7日至31日开启。在这之前，十多亿现金流入恒大足球的账面，对于俱乐部也是及时的利好消息。

　　为了避免外界将此次交易解读为“恒大缺钱”，恒大官方新闻稿中反复强调“并非出售股权”、“恒大集团不会拿12亿里的一分钱”。

　　“现金流即便真的紧张了，这12个亿也很难起到什么帮助。”一名恒大员工说。按照恒大发布的2013年业绩报告，其净利润增五成至137.1亿元；现金余额上升113%至536.5亿元。

　　但关注港股的一位业内分析人士对南方周末记者说，房地产企业的一些指标是可能具有滞后性的。据他观察，“恒大下半年可能会比较难过”。

　　在阿里巴巴入股恒大足球俱乐部消息发布后，恒大当日股价应声上涨，最高幅达5%。但出于对现金流偏紧等情况的预测，美银美林、巴克莱等投行都调低了恒大地产的评级。来自国泰君安(香港)对恒大港股的研报称，高净负债率下的恒大实行高派息，令人疑惑。该报告并指出，恒大未来三年的流动性值得担忧。前述分析人士解释，这是因为预见到了资金紧张，为提振投资者信心而采取的措施。

　　“据说他不看球”

　　“听里皮的”，“不进更衣室”。

　　无论在外界还是内部看来，阿里与恒大合作的消息都令人措手不及。“好事儿，就速度快，避免双方后悔，长考出臭棋。”马云在发布会上笑言。

　　《足球》报记者白国华长期随恒大足球队采访写作，但说起此次合作，“不论财经界、还是体育界，真的全是‘两眼一抹黑’。之前要是有征兆，肯定之前就报出来了。”阿里某战略部门一名内部人士也说，“这属于‘突发事件’，至少原来是不在我们的战略版图内。”

　　恒大足球俱乐部保持着平静。联赛间歇期，大多队员正在休假，只有几名国脚在队里进行恢复训练。一名内部工作人员亦表示，事先毫不知情，“虽然也不会给我发双份工资，但是干劲是有的，又多了一个金主”。

　　最措手不及的是绿城。彼时，阿里与绿城的绯闻已经甚嚣尘上，绿城足球的掌门人宋卫平甚至亲自放出消息，称马云将入股杭州绿城俱乐部，但只占有49%的股份。

　　结果，马云突然调转方向入股恒大，成为绿城在中超赛场的对手。宋卫平一时气愤，接受新华社记者采访时说“要率两万浙江球迷声讨他”。宋甚至一度将马云的行为称为是“重利忘义，嫌贫爱富”。不过后来他删掉了表达愤慨的微博。

　　在与绿城可能的合作中，49%的控股权显然不能满足马云。王奇说，“宋卫平又想让马云的资金进来，又不想让人说了算。但是马云的心态是要当老大的。”

　　作为一个爱球、强势且在足球圈饱经世事的老板，宋卫平曾亲赴更衣室，结果被主帅霍顿当即要求离开。据杭州当地媒体《今日早报》的报道，宋卫平甚至定出每场中超必须上4个“93后”年轻球员的硬性规定。这与“许马会”上定下的“听里皮的”、不进更衣室的原则截然不同。

　　入股恒大足球后，马云仍然对绿城的足球学校和医院保持着合作兴趣。绿城的青训系统在业内亦颇受好评。2013年全运会上，绿城青年梯队代表浙江出战，在U18和U20年龄组别分别获得了亚军和季军。

　　不过，按照中国足协的规定，一家企业不能同时与两家足球俱乐部发生关系，所以此次马云对恒大足球的投资，使得绿城足球学校的青训系统与恒大最好的一线队之间拥有了足够的想象空间，亦留下了不小的尴尬。

　　马云在前述发布会上说，宋卫平曾对他说，“足球你别碰，你不懂，水太深”。马云说自己想了想，觉得像之前取得过成功的许多行业一样，“中国足球可能也得有个不懂的人来搞才行”。

　　南方周末记者询问宋卫平，是否会在恒大与绿城再次交手时邀马云一起看球，宋卫平回复说，“据说他不看球。”

　　恒大俱乐部的价值。 (CFP/图)恒大俱乐部的价值。 (CFP/图)

　　足球生意在足球之外

　　许家印将足球带来的巨大的注意力效应释放了出来，马云则或许看中了继续释放这种效应的可能。况且，投资体育还能拉近与政界的距离。

　　相比绿城，恒大的确有着令阿里与之“闪婚”的理由。

　　夺得亚冠带来的火爆球市，以及推广恒大冰泉时造出的推广效应，让人印象深刻。白国华说，“有活生生的例子让人意识到其中还待开发的价值，不是虚的。”他推测，恒大也不太可能只盯着阿里一家，能够迅速行动，还是双方都看到了价值。

　　对于双方来说，这都是笔值得的生意。深圳红钻俱乐部副董事长王奇分析，2010年许家印仅用一个亿就收购了广州足球队，几年间的增值不仅仅体现在最后这个二十多亿的估价上，还有整个恒大集团因此获得的无形价值。恒大楼盘因为知名度提高而受追捧，恒大冰泉因为球队夺冠而“一夜成名”，若换算成相对应的广告费和市场推广费用，将是一笔不菲的金额。

　　许家印将足球带来的巨大的注意力效应释放了出来，马云则或许看中了继续释放这种效应的可能。

　　许家印的朋友们中，马云还不是第一个被“忽悠”进入足球圈的。富力集团董事长张力也曾经被许家印“忽悠”进了足球圈。有趣的是，2013赛季广州富力成为中超的第一亏损大户，其超过1.5亿元的亏损数目占据所有俱乐部亏损总额的60%左右，其绝大部分支出用于球员及教练员薪资。

　　阿里巴巴尽管诞生于杭州，但是其业务布局显然并不具有区域性。瞄准风头正劲的恒大，提升全国范围的影响力，拉高品牌价值，都是合乎逻辑的举动。

　　况且，投资体育还能拉近与政界的距离。